Analyse des déterminants de la note financière souveraine du Maroc

Résumé

Cette étude examine les déterminants de la note financière souveraine accordée par l’agence de notation de crédit S&P au Maroc. En utilisant un modèle ARDL et des données mensuelles couvrant la période 1998-2019, notre étude a conclu que la note financière souveraine accordée par S&P, variable dépendante, est déterminée par neufs variables : croissance économique, profondeur du système financier, inflation, reddition des comptes et voix des citoyens, contrôle de la corruption, solde budgétaire, dette totale de l’administration centrale, dette extérieure de l’administration centrale et avoirs nets extérieurs. La relation entre les variables est globalement une relation de court terme à l’exception des variables représentant les finances publiques. Le franchissement du seuil séparant les deux Grades, passer du « Speculative » à l’« Investment » nécessite des efforts plus importants par rapport à ce qui est normalement exigé pour évoluer juste au niveau de la trajectoire du « Speculative Grade ».

Nos résultats peuvent orienter les décisions de politique économique en termes de choix des secteurs et facteurs qui doivent bénéficier en priorité des efforts des pouvoirs publics. Ainsi, le domaine des finances publiques, vu sa relation de long terme et sa prédominance dans le processus d’attribution de la note souveraine par l’agence S&P, doit occuper la place centrale dans la politique économique, si le Maroc souhaite consolider son positionnement au niveau de l’« Investment Grade » tout en s’éloignant du seuil le séparant du « Speculative Grade ». 

A notre meilleure connaissance, il n’y pas d’études académiques qui se sont attelées à examiner les déterminants de la note financière souveraine du Maroc. Aussi, de point de vue méthodologique, les études empiriques précédentes n’ont pas eu l’occasion d’utiliser un modèle ARDL pour examiner ce type de relation, i.e. : notation financière et ses déterminants dans le cas d’un pays précis. Notre étude peut ainsi contribuer à démystifier la notation financière souveraine et son impact sur le processus de décision relatif aux politiques économiques. Cette étude peut être reprise en ayant recours aux méthodes de régression logistique afin de pallier aux insuffisances liées au caractère non linéaire et discontinu de la notation financière.