Vitesse d’ajustement des actifs liquides : cas des entreprises cotées en Bourse des Valeurs de Casablanca

Résumé

Cet article examine l'ajustement des actifs liquides par les entreprises marocaines cotées en Bourse afin d'atteindre un équilibre optimal. Nous appliquons un modèle d'ajustement-cible partiel basé sur les travaux de Ozkan et Ozkan (2004) et estimé à l'aide de la méthode des moments généralisés (GMM), qui permet de tenir compte de l'endogénéité des variables explicatives. L'étude s'appuie sur un échantillon de 38 entreprises non-financières cotées à la Bourse des Valeurs de Casablanca durant la période allant de 2013 à 2021. Nos résultats montrent que les entreprises marocaines cotées ajustent effectivement leur niveau d'actifs liquides afin de converger vers un niveau d'équilibre optimal. L'ajustement est principalement influencé par deux facteurs clés : l'endettement et la détresse financière. En effet, nous trouvons une relation non-monotone entre l’endettement et les actifs liquides : à des niveaux d'endettement plus faibles, l'endettement se substitue aux actifs liquides, tandis qu'à des niveaux plus élevés, la relation devient complémentaire, avec une augmentation des actifs liquides pour prévenir le risque de défaut. De plus, nos résultats montrent que les flux de trésorerie jouent un rôle de substitut potentiel aux actifs liquides, réduisant ainsi le besoin pour les entreprises de maintenir des niveaux élevés de liquidités. Cependant, la relation entre la taille des entreprises et les actifs liquides présente une dynamique inattendue. Contrairement aux attentes théoriques d'économies d'échelle, nous observons une déséconomie d'échelle, où les grandes entreprises marocaines sont amenées à détenir davantage de liquidités. En conclusion, bien que notre analyse apporte des éclairages sur le comportement des entreprises en matière de liquidité, des limites subsistent, notamment liées à l'absence de données sur les structures de gouvernance et l'absence de comparaisons internationales. Ces éléments ouvrent des pistes pour des recherches futures.

Mots clés : Actifs Liquides, Endettement, Finance d’entreprise, Données de panel dynamique, GMM.

JEL Classification : G300, G320

Type du papier : Recherche empirique